替代上华控股的上海物资集团，系百联集团全资子公司和百联集团构成一致行动人因此相当于百联集团持有大商国际60%的股权，掌握了大商国际的控股权。

    而且，此次每股收购代价为8元多，只比大商股份每股净资产溢价20%，收购市盈率也仅为8.5倍。绝对控股大商国际的百联，多出了3个董事会成员位置。

    不过这对大商集团似乎并无大碍。大连国资委并没有把其持有的37.25%国有股权全部拿出来出资，而只拿出了29.5%。

    在新的股权架构下，大商股份中的这29.5%国有股权，由大商国际(即大连国资委和百联集团)持有。有大商国际65%股权的百联集团，则享有大商股份17.4%的股权。大连国资委的控股权仍为19.85%(即29.5%股权的4成加7.75%)。因此，大商股份的大股东仍是大连国资委，百联集团还只能舔列于次席。

    更有意思的是，大商集团和大商股份为托管关系，大商股份的持股人和受益人都是大连国有资产管理局。大商国际成立后，这种关系也将变得更为微妙。

    大商内部人士告诉《财经时报》：此次变更，仍需要国家相关部门批准。能否最终实现联合，目前并不能下定论。

    前身是大连长盘桥市场的大商股份，创建于1937年，解放后更名为“大连商场”，1992年5月股份制改组，1993年11月上市。拥有四大主力业态，分别为百货店、新玛特购物中心、大型综合超市及以电器、家居为代表的专业店。2004年大商销售实现231亿元，在中国零售业的排名第二。

    2000年以来的快速扩张使得大商集团的财务压力大增，公司资产负债率从2000年的36%上升到2004年的近70%。债务比重尤其是短期负债比重的相对较高，使得公司资金链存在潜在风险。

    百联参股的9.6亿元人民币的资金，有效地缓解了大商股份的资金压力，为其进一步拓展华北市场提供了资金扶持。

    招商证券行业分析师胡鸿轲告诉《财经时报》：百联不能取得大商股份控股权的情况下，仍参与大商国际的组建，更印证其决心。

    对于一直以华东为主要战场的的百联来说，东北、华北市场进入本将面临十分残酷的竞争。而大商集团正是其在本地区最大竞争对手。两者合作才能产生竞和效应。

    百联集团更看重的是大商的渠道价值。资料显示大商集团已基本建成“东北店网”，在东北、华北7省26市拥有各类门店120余家，这将有助于进一步拓展东北市场，加快业务发展速度。也将共同梳理两大集团在东北、华北市场的网点资源。