今天，三联集团所持的三联商社2276.56万股股权将迎来第4次拍卖。不过，在经历3次戏剧性的流拍之后，“看不清楚”已经成为各界对于这场“游戏”仅剩的评说。

    国美电器与三联集团之间这场历时5个月的股权之争正成为“财经事件娱乐化”的典型案例，这场“闹剧”拷问着企业的道德底线，也考验着投资者的耐心。

    伏击战

    2月14日，三联商社第一大股东三联集团因债务纠纷被冻结的2700万股股权进行拍卖，国美重演“曲线收购”，也借三联商社展开了其驾驭山东计划。   

    国美电器：曲线竞拍 凶悍收购

    借助山东龙脊岛建设有限公司，国美以每股19.9元的“天价”竞得三联商社有限售条件的流通股2700万股，成为三联商社第一大股东。对于并购经验丰富的国美而言，“曲线收购”已是驾轻就熟，此举绕过了较长的政府审批程序。去年年底收购大中时，这一方式就发挥了重要作用。

    三联集团：资金短缺 痛失股权

    资本大鳄国美的进攻显然让三联集团猝不及防。2000年时，三联家电的销售收入超过苏宁和国美。自恃“中国家电第一店”的三联集团董事长张继升认为“山东的经济总量足以养活三联这条鱼”，错失了扩张全国的良机。此时，债务缠身的三联集团已经无力与国美在拍卖场上竞争。

    ■专家点评  

    处理与三联集团关系至关重要

    东方证券分析师 郭洋

    国美自从去年下半年开始自然增长速度放慢，置换门店的比例也偏大，这个时候，如何处理好与二股东三联集团的关系就成了整合三联商社至关重要的问题。

    没有网络必将被边缘化

    行业观察家 罗清启

    在家电行业中，暴利不可依赖，网络才是现代零售的生命线。从这种意义上，国美和三联集团之间没有本质矛盾，存在的只是发展观的差异：一个是要做全国零售网络，一个是要守住自己的区域盘面。没有全国网络的零售企业肯定要被边缘化，三联商社目前的境遇就是个注脚。

    搅局战

    两个月后，国美与三联集团的攻守之势发生微妙变化。通过自拍自买，三联集团董事长张继升似乎正试图重新投身到家电连锁的商业战场中。   

    三联集团：自拍自买 抬高股价

    广东富豪朱拉伊的突然入局和迅速退出让外界第一次看到了张继升对于三联商社话语权的渴望。

    此后，三联集团的“托盘”策略为国美巩固第一大股东地位、重组公司设置了重重障碍。三联集团因为“资产不能贱卖”多次介入这部分股权拍卖，狙击针对性颇强。但由于没有支付拍卖款，三次拍卖均以流拍告终。外界也认为，三联集团并非真心购回这部分股权，而是希望抬高价格。

    国美电器：静观其变 坚守底线

    与将三联第一大股东席位收入囊中的志在必得不同，这一阶段的国美面对股权拍卖却一概“冷处理”。其间，国美电器总裁陈晓在接受媒体采访时均坚决否认参与竞买，并多次放出消息，认为“三联商社股价已经偏离价值”，其坚守价格底线的做法让三联无功而返。