编者按：

    2007年9月26日这一天对于中关村这个品牌来说是个可悲的日子，随着国美系三位高官的悄然离去，国美老总黄光裕试图通过接手中关村股份公司，来为自己商业帝国转型的目的以失败而告终。同时，从目前的状况看来，中关村这个极具号召力的商业股以悲剧收场的结局似乎并不遥远了。在短短的一年里，中关村结黄光裕带来了几多悲欢。究竟是黄光裕的运作失败，还是中关村股份公司内部问题绊住了它前行的脚步。

    债务担保成堆

    第一：盈利不足触发送股要约

    06年的股权改革中，中关村的非流通股股东作出如下特别承诺：如果2007年度中关村全年实现净利润低于6,748.4694万元，即每股收益低于0.10元，全体非流通股股东将按每10股流通股获送0.3股的比例追加送股一次，追送股份的总数按本次相关股东会议股权登记日中关村流通股股本计算为11,245,408股。

    07年中期报告显示，中关村的净利润是-4900万元，按照目前中关村的盈利能力，年末盈利6000万元无异于天方夜谭，如果达不到目标，按照6月30日的持股数，鹏泰投资公司持股15353万股，将送股46059870股，剩余股数只占到总股数的15.9%。

    一旦如果送股要约预期出现，黄光裕可能就此失去对中关村的绝对控制。

    第二：债务负担难以化解

    首先是巨额银行贷款的还款压力。中关村的银行贷款余额高达12亿元，70％的贷款已经逾期。要求中关村支付高昂的贷款利息和罚息，这对本已十分紧绷的中关村资金链来说，基本上是一个不可能完成的任务。

    除了巨额银行贷款，中关村还肩负着沉重的担保债务。截止到2006年12月31日，中关村的对外担保总额为42.54亿元，占到其净资产的832％。

    截至2007年7月31日，公司本部累计对外担保金额为49,505.74万元；对联营、参股公司的担保金额为339,000万元。合并范围内公司互保金额为22,200万元，控股子公司累计对外担保金额为86,250万元。

    截至2007年7月31日，公司本部累计对外逾期担保金额为16,930.10万元; 对联营、参股公司的逾期担保金额为339,000万元。控股子公司累计逾期对外担保金额为5,000万元。可公司的总资产只有五亿元。

    市场战略不明

    中关村虽然总资产只有五亿元，但是它的摊子却不小，截至去年12月底，关联企业包括北京中关村四环医药、中关村科技软件、中实混凝土、中关村数据科技、中关村青年科技创业投资、中关村开发建设股份、中关村科贸电子城、中关村科技软件和北京中科泰和物业管理等数十个。

    其所涉及的领域包括高新技术产业投资；高科技产品的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务、技术培训；计算机软硬件、电子产品、机电产品、通信设备的开发、生产与销售；电信增值服务；药物开发、生产与销售；高科技园区的建设，高科技项目的开发，工业与民用建筑、能源、交通、市政、地铁、城市铁路、公共建筑建设项目工程总承包，高速公路，燃气输送管线建筑，装饰装修，设备安装，建筑设计，房地产开发，销售商品房，物业管理；购销金属材料、木材、建材、机械电器设备；金融证券、创业投资、证券投资及投资管理与咨询。

    对于黄光裕的拂手而去，作为第一大股东海源控股及其控制人段永基来说，当初引入鹏泰投资可能对于化解中关村目前的担保危机有正面作用。所以在当时的股改方案中，海源控股还特意提出了单独送股承诺，如今看来是失策了。

    内部结构生变

    由于海源控股受让北京住总集团所持25%的股权还没有完成，黄光裕极有可能最终成为第一大股东，并对段永基的股权地位形成挑战。

    如果鹏泰投资完成对中关村包括北京市国有资产经营有限责任公司的股权收购，其持有中关村的股权比例将达到19%，虽然不比段永基的持股比例，但以其实力通过比如二级市场的举牌收购，还将对段氏的控股权地位发起挑战。

    业内人士认为，由于海源控股受让北京住总集团所持25%的股权还没有完成，不排除黄光裕最终成为第一大股东的可能。这样，黄光裕和段永基，一个是国内家电零售业巨头国美电器的领军人物，一个是国内IT界的元老级人物，势必在谁将成为中关村的实际控制人方面发生控股权的争夺。而国美有内部人士对记者表示，鹏泰收购的目标是成为第一大股东。

    “对于第一大股东海源控股及其控制人段永基来说，引入鹏泰投资可能对于化解中关村目前的担保等危机有正面作用。”业内人士认为，此前确定的转让方重庆海德虽然与段永基无直接关系，但在造成中关村巨额担保的CDMA等项目上，重庆海德均有参与，因此对中关村来说显然不如鹏泰投资，这对段永基来说也不无好处。

    2007年7月14日,中关村发布公告称,该公司旗下子公司中关村建设被诉抽逃富瑞达的注册资金，法院责成其近期支付2000万元人民币。

    富瑞达仅仅是冰山一角。此外，中关村内部孱弱的管理也隐藏着诸多风险。

    2007年9月16日，中关村发布公告表示，该公司参股的中关村证券股份有限公司将进行破产治理。中关村之前投资2.46亿元，持有中关村证券15.58%股份，为该公司第一大股东。“目前正是证券公司业务黄金时期，中关村证券反而死掉了。”一位证券业人士评价道。