三联商社（600898）大股东三联集团所持股权最近连续“减持”——或被法院司法执行，或主动减持。业内人士分析认为，大股东频繁“变现”主要是从效益角度考虑；而三联商社本身经营业绩堪忧，未来发展存在两种可能：被卖壳或注入其他资产。

    司法“变现”急

    自7月12日股改复牌至8月6日，三联集团共通过二级市场主动或被动“减持”三联商社4125.61万股，占三联商社总股本16.33％。加上5月卖出的470万股和6月卖出的72万股，累计卖出约4668万股。

    截至8月6日，三联集团尚持有三联商社7114.35万股，占公司总股本的28.17%，其中包括无限售条件的流通股2137.79万股，有限售条件的流通股4976.56万股。值得注意的是，其1485.4万股无限售条件的流通股被相关法院冻结，4970万股有限售条件的流通股亦质押给中信信托投资有限责任公司。

    三联商社8月7日公告，2007年8月1日至6日，河南省新乡市中级人民法院以及四川省绵阳市游仙区人民法院通过二级市场，卖出了公司大股东三联集团所持有的公司无限售条件的流通股1600万股，占公司总股本的6.34%。加之此前因司法执行而在二级市场上被出售的股份，7月至今，三联集团已有近4000万股持股被法院“变现”。

    7月28日，公司曾公告，因债务纠纷，山东省日照经济开发区人民法院以及河南省新乡市中级人民法院近期通过二级市场卖出了三联集团所持有的三联商社无限售条件的流通股1170万股，占公司总股本的4.63%。7月30日，前述法院又卖出38万股。截至7月31日，三联集团因司法执行已累计售出公司股份2378万股，占公司总股本的9.4169%。

    此外，三联集团8月6日还自行减持147.61万股，占公司总股本的0.58%。

    三联集团在昨日发布的权益变动报告书中亦表示，根据市场的情况和战略考虑，三联集团不排除在未来12个月增加或继续减少持有三联商社股份的可能。

    三联何处去

    无论是自行减持也好，被法院司法执行也罢，业内人士认为，三联集团是出于效益考虑主动或被动“变现”。

    当初三联集团“接手”郑百文搞得轰轰烈烈，拿出了很大的决心，也付出了很大的代价。然而，腿抬得很高却没迈多远。三联商社这几年的发展一直不太理想，利润明显下降。一是因为公司的家电业务错过了好的发展时机，再加上存在资金问题，这些导致三联集团目前处境“尴尬”——劳心劳力似乎并没有收到效果。

    据三联商社2007年一季报显示，公司一季度净利润亏损407万元，每股收益亏损0.0187元，同时预计中期累计净利润可能下降100%以上。

    上述人士表示，从行业来看，家电连锁目前已经迈过了快速扩张期，进入了稳定发展阶段。销售速度、毛利率都在下降，行业内许多企业都“举步维艰”，并购已成为行业整合的趋势。“对于三联商社来说，未来也有可能成为各家电巨头的并购对象。”

    同时，该人士分析，三联商社的未来存在两种可能：一是三联集团卖掉上市公司家电资产，重新注入新的资产；二是将壳和资产一起卖掉。“目前情况看来，下一步似乎卖壳的可能性比较大。”该人士称。