3月初，《华夏时报》曾报道，本月底瑞寰资本收购东方家园将出结果。3月20日，东方集团正式发布公告称，已经与瑞寰资本控股子公司——上海正大景成企业发展有限公司正式签订出售东方家园资产的协议。

    复杂的运作路径

    从开始到结束，擅长资本运作的东方集团董事长张宏伟就为出售东方家园，设计了一条复杂的操作路径。

    其实东方集团并非直接将东方家园资产出售给瑞寰资本，而是于今年3月份新注册成立了一家东方家园实业有限公司，通过将东方家园22家门店的资产转移到东方家园实业公司，然后将东方家园实业的股权进行转让。

    据记者了解，东方家园实业有限公司注册资本2亿元，东方家园有限公司持有100%股权，是东方集团股份有限公司二级子公司。

    按照张宏伟的运作思路，东方家园有限公司将所拥有的物业管理业务的全部门店及网络服务业务、商贸业务共计22家公司股权一并出售给东方家园实业。

    瑞寰资本则通过在中国的独资企业——上海正大景成企业发展有限公司出面收购东方家园实业股权。据了解，瑞寰资本是一家在伦敦AIM市场挂牌上市的公司，注册地在开曼群岛，公司业务主要涉及对中国的零售、消费品、教育以及服务行业进行投资和运营。

    不过张宏伟本次并没有将所有东方家园门店都纳入到东方家园实业里，并且东方家园储备的商业地块资源也没有放到新公司里去。据记者了解，东方家园总共拥有25家门店，本次只注入22家门店，它在全国实际还拥有137块商业储备用地，合计可开发面积约150万平方米。

    瑞寰资本未获控股权

    按照之前东方家园内部人士的消息，瑞寰资本将收购东方家园51%的股权，并成为控股方。但按照本次公告内容，上海正大景成仅收购了东方家园实业47.67%股权，其余52.33%股权由东方家园持有，可见瑞寰资本并没有获得控股权。

    另外按照东方集团的股权结构，东方集团控股东方家园，东方家园控股东方家园实业，因此，完成出售之后，东方集团仍可以通过东方家园控股东方家园实业。

    张宏伟如此操作路径与当初家得宝欲收购东方家园相仿，其时，张宏伟也是想引进家得宝作为战略投资者，但并不想放弃对于东方家园的控股权。

    东方集团方面没有透露本次收购的具体金额，只是强调“收购金额将综合考虑东方家园实业的资产、负债和利润以及经营情况”。

    据记者了解，东方家园拟出售的这部分资产，截至2007年12月31日净资产评估值为7.5501亿元，而东方家园去年的销售额达到600亿元人民币。之前家得宝意图以2亿美元收购东方家园49%的股权，因此，本次收购金额将不会低于这个数字。

    另外，瑞寰资本收购东方家园实业的方案，截止时间为2008年12月31日。

    东方家园或分拆上市

    其实，张宏伟目前的兴趣不在建材超市领域。近日，他在多个公开场合表示，大举介入石油、天然气、铁矿以及稀有金属矿等领域，按照东方集团现在的资源配置，难以为东方家园的发展提供有力支持。

    另外，张宏伟现时的出售路径，不排除其未来有分拆东方家园资产上市的计划。他早前曾表示过：“将实现东方家园分拆上市。”因为，东方家园在将资产转移之后，现在并不清楚这个平台里还有什么资产，因此，它将转变为控股公司的角色，为张宏伟下一步分拆上市留下伏笔。

    而据记者了解，瑞寰资本擅长利用国际资本和管理经验，和收购企业共同做大企业，而且瑞寰资本拥有持续的融资能力，长期致力于公司的投资和运营管理工作。

    并且瑞寰基金公司在中国市场有成熟的并购经验。2006年初，瑞寰资本控股有限公司(ARCCapitalHoldingsLtd.)宣布投资4.844亿元人民币收购上海家得利连锁超市93.6%的股权。这次股权转让后需继续保留“家得利”品牌以及现有的管理团队，并帮助家得利超市实现海外上市目标。

    东方家园方面人士也表示：“通过引进战略投资者，可以改善东方家园的资金状况，降低财务成本，提高开店速度，强化电子商务服务，提升公司的整体形象。”

    不难看出，瑞寰资本成熟的资本操作经验或许有助于张宏伟下一步实现分拆上市的计划。