在我国近30个城市已拥有108家门店的好又多,2年前便公开宣布准备引进战略投资者并计划到香港上市,此前却一直没有什么进展。

    如今,随着沃尔玛收购行动的加速,好又多身后的"灰色地带"也将逐渐浮出水面。

    “灰色”股权

    据悉,好又多股权转让或者是到香港上市之所以迟滞,很大程度是缘于其股权结构的复杂性。本报记者对好又多上海的部分门店进行了调查,发现好又多在上海设立了多个企业法人。

    一个是好又多管理咨询服务公司,这是好又多全国总部的实体;浦东上南店的法人名称是上海浦东好又多超市有限公司;去年开业的虹桥店则为上海好芳邻百货商业有限公司;而好又多华东事业部所在地的田林店则是上海诚达百货商业有限公司。

    上海诚达百货商业有限公司的工商资料显示,注册资本金为3000万元,现金出资,其出资人是上海宏美实业有限公司以及自然人严文志、何劲松,出资额分别为50万元、1600万元、1350万元,股权比例为1.7%:53.3%:45%。

    上海宏美是徐汇区虹梅街道出资设立的集体企业,代表人徐尚文是虹梅街道招商中心副主任。工商资料中上海诚达百货董事长严文志来自四川成都市,户籍表里的服务处所是市轻工局;总经理何劲松则来自四川江堰市。两人均显示为内地身份证号码,上海诚达百货商业有限公司的企业类型为有限责任公司(国内合资)。与田林店同样位于徐汇区的凌云店是上海诚达百货的分支机构。

    根据我国<公司法>规定,成立公司法人的注册资金应该是股东的自有资金,借贷资金不能作为注册资金。严文志的服务处所为成都市轻工局,2000年前后何来1600万元的自有现金作为上海诚达百货的注册资金?有这么多的自有资金又怎么会去投资一个好又多的加盟店呢?

    而上海诚达百货的一份年检申请书显示,该公司是台商投资企业,投资了7600万元扩建田林店二期工程。这让人将其与于曰江的诚达集团相联系。

    除了出资人外,上海诚达百货的财务状况也让人咂舌。上海诚达百货2002年底经审计的账面资产为2.11亿,负债总额为2.07亿,净资产仅为457万元的资产负债率接近98%。而我国零售行业的资产负债率一般在50%左右,超过70%应属于财务状况欠佳。

    收购忧虑

    对于好又多股权的收购者来说,这样的情况委实让人难以放心。

    如果达成了收购协议,收购者必将面对好又多包括各个门店在内的所有经营性资产及负债。好又多在全国近30个城市拥有108家门店,注册的公司不少于50家。

    根据商务部2004年8号令,沃尔玛这样的外资企业在我国进行收购活动,被收购的每个企业法人都要走一道审批程序,包括资产评估、可行性研究报告等各项文件都要经过市商务局-省商务厅-国家商务部三级政府层层核准。

    在这种层层审核当中,好又多的灰色地带势必完全浮出水面。这对收购双方都是一种风险,好又多是否被要求再次整改将是个未知数。

    分析人士认为,沃尔玛出售韩国及德国的业务获得的大笔现金,应该会投入新的国际业务中去,而中国市场则很可能成为其目标,好又多的门店最多而且与沃尔玛有很高的互补性,是很好的收购目标。

    而好又多的模式就是以"擦边球"的方式灵活变通、快速开店,网点资源就是他最大的筹码。而这种"擦边球"模式,也为今天的股权转让埋下了政策层面和资产质量层面的双重隐忧。