2007年是中国药品零售市场的分水岭，从百亿时代进入千亿时代，从“医药不分”的混沌到“医药分开”的曙光乍现，从传统平价开始向专业化的平价转型，从政府的宏观调控到市场机制的微观自调，既有促进药品零售市场长足发展的利好，也有引发药品零售市场阵痛的利空。
 
    11月9日，海王星辰成为纽交所登录的第一家中国医药连锁企业，给业内带来些许震动。自高盛注资以来，海王星辰在零售市场始终争议不断，其经营思路不断在改变，领导人的更替率也异乎寻常，在很多人眼里，海王星辰的成长史或可视为中国连锁药店成长的缩影之一，具有一定的标本意义。

    “朱丹是一个非常努力且有创意精神的人。”朱丹的老同事海王集团投资顾问冯家信这样评价他。

    钱舜尧上任后很快以其“谦和、坦诚、敬业、务实”得到媒体及同行的好评。

    钱建农在乎每一个细节：“我的员工现在开会时都不会迟到。因为他们知道，钱总非常守时。”

    传说中的“对赌协议”

    2004年海王星辰得到海外著名投资银行高盛集团的青睐，成为国内医药同行眼中的“幸运儿”。事实上，在高盛入股以前，海王星辰的经营并不顺利。2003年，海王星辰帐面亏损1000万元，其在外省高速扩张、屡屡受挫的行为更是让业内对“海王星辰模式”产生了不少怀疑。然而，在考察了多家国内医药企业之后，高盛最终还是圈定了海王星辰，理由据说是看中了海王星辰的管理模式和组织架构。

    2004年6月28日，高盛与海王星辰大股东海王集团签订了4000万美元的直接投资协议书。据招股说明书透露，海王星辰分别于2004年10月6日和2005年12月1日向高盛旗下5家基金发行3000万和2000万股A类可赎回、可转换优先股，每股价格0.5美元，因此，高盛实际投资是2500万美元。

    另一方面，为了计划中的上市，海王星辰早在高盛宣布入股的同时就进行了复杂的重组手术。这番手术后，高盛基金、海王BVI以及ChinaStarChain在中国海王星辰各拥有30.3%、66.06%以及3.64%的股权。根据最初的协议，如果4年内不能成功上市，高盛手中的A类优先股有权赎回，赎回价格将包括8%的复合利率以及其他利益。

    对于海王星辰和高盛之间的协议，还有一个版本广泛流传于业内：作为注资条件，高盛对海王星辰每年的门店数量都有要求，如2005年底要达到996家，2008年达到2000~2500家。但这一说法从来没有得到海王星辰方面的承认。

    不过，也有知情人士告诉记者，在与海王星辰达成协议之前，高盛曾经找过其他连锁企业，提出过类似的条件，也就是所谓的“对赌协议”。同样的案例有蒙牛，来自美国的摩根士坦利投资蒙牛乳业时双方约定：2003~2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%，如达不到，公司管理层输给摩根士丹利约6000万~7000万股的上市公司股份。业内人士始终相信，正是类似的“对赌协议”对海王星辰经营施加了巨大压力，促成了其之后大力推广贴牌生产（OEM）的“过火”行为和高级管理层的一系列变动。

    朱丹 “英雄”诀别

    朱丹

    2004年9月，朱丹离任海王星辰连锁药店有限公司总经理一职。

    出人意表的是，高盛入股后，朱丹却选择了离开。再一次出现在媒体视线中的他，俨然以华美星辰投资顾问有限公司老板的身份跻身于商业地产领域，对于当初的离开，朱丹留下了这样的解释，大意是自己的历史使命已经完成，公司要从先锋企业实现领先企业的跨越，需要大笔资金、人力以及技术，结束其个人英雄主义的年代理所当然。朱丹表示，离职纯粹是个人选择，他希望寻找“长线的、有生活质量而且回报高的高端投资项目”。

    不管朱丹离开所为何因，可以肯定的是，高盛资本的入股某种意义上给朱丹个人带来了压力。在媒体眼里，朱丹是一个行事风格强硬、个人意志突出的企业领导。从这个角度来看，高盛资本的引入意味着资本强力意志的制约。

    自高盛注资以来，海王星辰第一次组建了真正意义上的董事会，5名董事中2名来自高盛，2名来自海王集团，1名来自海王星辰管理层。这是一个比较均衡的架构，不会因为任何一方的意志影响公司整体的经营发展。而这正与朱丹时代的海王星辰截然不同，“朱丹个性太强硬，比较张扬，明显的个人英雄主义者，但是善于学习，富于创新。”一位曾经在朱丹身边的人士这样评价他。当时朱丹仅占海王星辰10%的股份，其个人意志却常常凌驾于董事会之上。毕竟，朱丹以个人志趣影响海王星辰的发展，同投资者高盛所期待的股东权益最大化是不一致的。当高盛的资本意志与朱丹的个人意志对碰的时候，朱丹选择了离开。

    回顾海王星辰发展的历史，我们或许不难理解人们对朱丹的评价。1988年，朱丹与张思民共同创立海王药业，6年后，在海王药业如日中天之时，他只身挺进市值仍然很小的医药零售领域，一手创办了海王星辰药店连锁有限公司。当时非处方药的年销售额只有100亿~200亿元，但经营药店的毛利率却可达20%~40%，不仅高于家电流通领域3%~5%的毛利率，更高于普通连锁零售店10%~20%的毛利率。而在此时，中国的医药零售还称不上是竞争行业，朱丹敏锐地把握了医药零售市场的先机，1995~2004年，海王星辰总计发展零售门店713家。

    2002年，朱丹将其在上海交大的同班同学钱舜尧招揽旗下。面对业内的置疑，朱丹表示：“外行人可能干得更好，他可以跳出传统。”而钱舜尧之后的表现也证明了朱丹的眼光。至于朱丹建立的管理流程，用钱舜尧的话来讲，是其留给海王星辰的重要财富之一。

    钱舜尧 平衡难调

    钱舜尧

    2006年5月，钱舜尧离任海王星辰连锁药店有限公司总经理一职。

    朱丹离开后，钱舜尧接任了朱丹的位置。一年后，钱舜尧不仅将海王星辰从亏损1000万元的困境中扭转过来，还实现了700万元的盈利，这是10年来海王星辰第一次赚到钱。

    按照传说中的高盛注资条件，海王星辰未来5年内在国内分店的数量要达到2000~2500家，年营业额达到40亿元，利润达到1亿元。而2005年海王星辰年销售总额约为16亿元，利润1000万元左右，与其相差太远。

    高盛入股的三年海王星辰高速扩张，开店速度明显加快，从开店到正式运行之间的间隔从39天缩减为28天。2005年，海王星辰门店增长为1115家，2006达到1500家，截至2007年9月，门店数量更是达到了1791家。

    高速扩张的压力让海王星辰一直艰难地在“扩张”和“利润”之间寻求平衡。因为多数门店开店时间不到两年，仍处于成长阶段，导致单店日销售额不断下降。2004年，单店日销售额为5320元，后来一度降到了4000元。

    从2005年底开始，海王星辰便对其店内销售较好、品牌知名度不高的产品提出OEM要求，店员首推此类产品、最佳陈列位置等各项举措大大提高了这些产品的销售量。2006年，海王星辰的贴牌产品由最初的20多个品牌一度扩大到七八百个，占到店内销售额总量的40%以上，其负面影响也随之出现，事实上，消费者对于品牌药品的认知程度和指定购买的作用影响，都导致了贴牌单品销量提升的同时，海王星辰整体客单量和销售规模的下滑，而药品采购却需要大量现金，现金流危机出现了。