主持人：各位网友大家好！我是网易商业频道的郭莉，欢迎关注网易商业频道和中国连锁经营协会联合主办的“中国商业股十年”沙龙。

　　主持人：1997年至2007年是中国现代商业出现实质性变革的十年，商业从一个大家关注但不算热点的板块逐渐走入人们的视野，成为股民关注的焦点，机构争相持有的热点，也成为顶尖资本玩家的新乐园，这十年中商业股究竟经历了什么样的变化，未来将在资本市场上扮演什么样的角色，今天我们非常荣幸地请来了来自苏宁电器、三联商社、武汉中百的高管和东北证券研究所的专家，一起来研究商业板块的沉浮。

　　主持人：下面很荣幸地向大家介绍本次沙龙的嘉宾，首先是三位来自商业领域明星上市公司的高管他们是三联商社副总经理高金玲女士；苏宁电器集团总裁孙卫民先生；武汉中百集团副总经理程军先生；以及本次沙龙的独家支持机构，来自东北证券的嘉宾，他们是东北证券研究所所长袁绪亚先生、资深的商业板块研究员周思立先生；还有我的同事，商业频道编辑盛岚女士。非常欢迎大家的到来。

　　主持人：网易网友非常关注三位明星上市公司的高管，他们主要想知道这三家公司最近一段时间发展的情况，以及在整个商业板块里的特点，下面首先请三位高管为我们介绍一下三家公司，女士优先，先有请高女士。

　　高金玲：谢谢，首先感谢中国连锁经营协会，感谢网易商业提供和网友沟通交流的平台。纠正一下，确切地讲，我不是上市公司的高管，我属于商业公司的管理人员，这要从我们集团的机构开始说起，三联集团是多元化发展，以服务产业为主专业化经营的集团公司，目前涉足五大板块：第一个板块是房地产，曾经成功地开发了阳光顺城（音）的楼盘，荣获中国十大楼盘之一；第二是我所在的商业板块，主要是三联家电连锁经营为主的商业公司；第三个板块有电子信息，有自己的百灵网、宽带接入网和电子政务这部分；第四部分也涉足餐饮、旅游行业；另外我们还涉足传媒行业，刚才与主持人交流时也曾谈到，她也曾在经济观察报做过。我现在是商业公司，今天谈的是商业股十年，因为我是非上市的，所以今天来主要是以与嘉宾交流为主。

　　三联家电从成立到现在发展了22年的历史，22年中我们坚持区域发展的战略，可能和苏宁、国美全国扩张的模式有点不一样，目的我们在河南、河北、黑龙江等地都有我们的家电连锁店，主要是做零售卖场和物流配送为主，现在连锁店有110多家。发展了这么多年，我们一直认为三联家电是一个服务的品牌，在初期时，三联率先走了家电专营的路子，所以我们一直把三联看成一个服务的品牌，其次才是一个家电的品牌。这几年做零售卖场的同时也注重对自己企业内部的管理，不管是现代化还是企业内部的细节和自身改造，从2002年到2005年3年时间里以现代物流服务的平台做了一个电子商务，主要是想搭建从供销商、分销商一直到消费者的平台，主要是想缩短供应链，把成本降低，给各方合作者带来受益，包括后来在标准开发方面也做了企业试点，2005年我们作为服务业唯一一家代表做了标准试点的企业，相对来讲也是取得了一定的成效。

　　主持人：听到这儿我特别想听孙总介绍一下苏宁，因为也是家电连锁的企业。

　　孙卫民：苏宁电器从上市前四年到上市以后三年的时间，每年销售平均在50%至70%的水平，净利润递增在90%到110%，销售在50%，利润在100%的水平，到目前已经保持了将近七年的时间，今年三季报的情况差不多也是这样的水平。取得这样的发展还是整个国家经济的发展，市场在不断地放大，家电产品的消费也开始进入了快速、时尚的新阶段，所以给我们企业的发展提供了一个非常好的机遇。

　　主持人：有请程总给我们介绍一下武汉中百。

　　程军：我是武汉中百集团的副总经理，武汉中百仓储超市的总经理，今年也是我们集团公司上市十年，我们一直致力于发展大小超市，大卖场满足顾客一次性购物，小超市满足客户便利性购物，我们着力于打造老百姓便利的景观，一打开门就可以看到我们超市，这十年里我们一直力求把便利性做好，从2003年起我们就到农村开店，2006年我们到镇上开店，到农村去主要是为了寻求一种市场，在农村寻求市场的过程中，不知不觉对我们的整个采购体制、配送体制和营运管理体制都产生了影响，菜采田头、瓜采地头……一个是新鲜，第二是价格便宜，没有中间环节，我们探讨了这样一种城乡的模式，让农民得增收，让市民得实惠，让企业得市场，让政府得民心，我们感觉专赢是做生意，共赢是做事业，我们致力于把超市当成事业来做。

　　主持人：谢谢程总，今天因为种种条件的限制只请来了三位上市公司的高管，但通过三位的介绍我们觉得整个商业板块公司真的是多姿多彩各有特色。下面有请东北证券的专家从证券角度分析一下商业板块在所有上市公司里是什么样的地位？大家是怎么样看待商业板块，怎么样看待我们这些公司的呢？有请。

　　周思立：商业板块我们认为是一个比较有活力的板块，尤其是从前年开始，由于国内消费的快速增长，社会消费总额从今年以来连创新高，这种消费的增长原因是多方面的，一个是城市居民收入的提高，一个是我们进行了十年的住房改革，城镇居民在住房这一块很大的收入支出已经被部分或者部分解决掉了；另外是社保和医保体系的建成都导致消费的增长。从整个消费体制也在不断提高，从这种环境下，商业出现繁荣是必然的，我们知道在三四年以前大部分百货类股票还是处于亏损状态，现在百货类股票业绩增长非常迅速；在这种情况下，整个商业板块逐渐繁荣起来，被机构投资者认可，并且中长期持有。

　　周思立：实际上我们觉得目前商业和资本市场之间还是有很大的合作空间的，我们可以看到目前我们国家整个A股市场商业股市值只有3200多亿，跟消费占GDP的比重完全没办法比，市值占整个比重非常低，和整个商业在国民经济中的地位不匹配。什么原因造成的呢？就是因为历史上我们的商业企业都是地方性的国有百货公司进行的上市，地域性非常强，而且初始规模都比较小，我们商业企业上市的高峰期集中在93年到96年，以后就很少有商业公司上市，自从苏宁上市以后，直到现在才有第一家商业百货企业开始上市。造成这种状况是现在商业企业的地域分割比较严重，还没有开始进行大的商业产业层面整合的阶段，什么原因造成的呢？我们认为资本市场以往对商业行业的支持不够，前两年业绩不太好，商业企业融资、再融资都出现很大的困难，没有资金就导致这些企业没有办法迅速地成长起来，依靠自身的盈利周转和借贷，发展速度是很慢的。

　　周思立：我们可以看一下目前商业企业产业集中度还是比较低，即便是龙头企业，它的市场范围也很低，在这种背景下，无论是百货业、连锁业还是专业连锁都将发生一轮比较大的产业整合，包括购并。购并的资金来源我想未来绝大部分要由资本市场进行支持，所以我们认为资本市场和商业还有很大的合作空间。商业企业从目前国内消费的增长速度，包括今年各个商业公司公布的业绩来看，这种发展趋势和业绩增长的趋势还会持续一段时间，整个商业板块还是有很大的发展空间的。谢谢。

　　主持人：非常感谢周思立，其实刚才我们从周思立的发言里也听到了一点遗憾，我想是不是请袁所长补充一下，您认为整个商业板块跟整个商业产业的总值，在GDP的比重，商业板块和其他板块出现悬殊的原因是什么呢？

　　袁绪亚：想和大家谈谈我的认识，今天的主题是商业十年，这十年商业的发展确实是日新月异，国内一些大的连锁超市已经有很多了，专业店向苏宁、国美也深入人心，国外的沃尔玛等也进来了，大的连锁，包括欧尚、易初莲花等都进来了。从大家买的东西，如果是大同或量贩的东西基本都是在大超市、大百货商场去买，从这可以看出人们的购买行为都和大超市、大商场、大百货公司连在一起了。

　　袁绪亚：讲商业十年不得不回顾之前发展的历程，我们国家整体来讲，我的判断和业内的认识应该分为三个阶段：第一个阶段是在建国初期，那个时候经济处于恢复时期，商业繁荣也比较快，52年到56年左右，那段发展让人们记忆犹新；第二阶段就是改革开放初期，这段时间比较长一点，流通体制的改革也比较快，一些具有开拓精神的人率先在商业领域中寻求一些创业的机会，包括苏宁、国美都是如此，这几年发展比较快，刚才周经理讲了，92年、93年这几年上市的公司都集中在这些领域；随着97年亚洲金融风暴之后对整个亚洲经济和国内消费有所影响，商业步入了徘徊的阶段，我们讲在第三个阶段，2002年之后，这个阶段是一个快速发展阶段，尤其是以苏宁在国内的上市（2004年上市），一望绝尘，市值从总开始在中小企业板的个股，最后流通市值一度达到了现在的一千亿，在商业流通领域市值是比较大的，而且它的股票价格也稳稳站在高价股的行列。刚才孙总也讲了，今年第三季度的季报都比较好。

　　袁绪亚：过去我们感觉，商业股在投资的角度是作为防守的角度来配置的，没有融资的平台，没有功能外延的快速扩展，它的成长性看得不是很清晰，这是它的商业模式，像国美、苏宁这种商业模式得到了高度的认可，虽然它比一些大势，钢铁、汽车、房地产、金融板块，和这些板块相比总的势头不是特别高，一些好的上市公司，区域性的概念还是有，全国性的概念只是集中在专业性的，比如国美、苏宁等，在整个商业模式融资的功能包括成长性更体现出来之后，商业板块的崛起是指日可待的。

　　主持人：谢谢袁所长，刚才大家多次提到苏宁，我们请孙总发言吧。

　　孙卫民：企业的发展首先是得益于刚才所讲的国家经济和市场的发展，这是一个很重要的大环境和背景，另一方面，资本市场对企业的发展也提供了非常强的助推作用，在过去理解商业时，都把它认为是进入门槛比较低、比较简单的传统业态，但随着近十来年整个连锁业不光是在专营店，包括百货，为什么百货之前不被大家看好，主要原因就是因为现代百货发展的模式问题没有被突破，局限于区域和单店，现在也在开始尝试现代百货连锁的发展，实际这也是一个非常受投资者关注的发展模式问题。我们作为专业店，在专业连锁的方面更有一定的优势，主要是在产品资源的整合，管理的标准化程度比较容易进行集中管控，所以在扩张的速度上相对比其他业态扩张快一点。所以我觉得我们的业务模式和资本市场本身的需求形成了一个很好的互动，这也是促进现代商业得到一个大发展的非常重要的方面。

　　孙卫民：从未来的发展来看，实际上大家在连锁协会里都在交流，不管是超市、百货还是连锁店，也都在进一步探索规模发展、效益提升的出路问题，实际这是两方面的努力，当然首先是扩大规模，扩大市场的份额和占有地位，这是做大的问题。

　　孙卫民：另一方面就是做强的问题，所谓做强就是自身内部的管理、运行的效率，包括成本的控制等等，也要不断地提升，这就是通过管理在内部的集约化、效率提升上，我认为各种业态的商业都还有很大的发展空间。

　　主持人：您觉得上市本身对企业的影响大吗？在哪些方面？除了出现很多千万富翁以外。

　　孙卫民：实际上我们讲的一种模式要进行放大，放大需要多种多样的条件，企业内部的管理、社会的认可这是一个方面，但另一方面就是资本的支持，过去大家理解商业门槛比较低，而现在的商业基本上形成了新的“三高”，高资本、高技术、高人才，已经形成了新的三高了。所以资本对于现代商业发展起到了非常重要的助推作用。

　　主持人：刚刚周思立提到了商业股十年，提到了92、93年时有一些国内百货类公司上市，其实我们程总所在的武汉中百在最早时也是做百货的企业，这十年不知道程总的感受怎么样？虽然现在还是熟悉的股票代码，但公司已经发生了很多的变化，它和资本市场之间的互动在哪儿？

　　程军：我虽然是中百集团的高管，但我还是一个来自经营第一线的经营管理者，我的体会还是很多的。我最主要的体会还是做企业首先要做专，第二要做强，第三才是做大。如果没有强的大，就是虚的大和空的大，所以第二是强，第三是大。最后还要加两句“做长”，长远的长。我个人体会这个顺序不能够颠倒，做专、做强、做大、做长。

　　程军：党的十七大胡总书记讲了，经济发展的模式要又好又快地发展，把好放在快的前面，好是质量，快是速度。我们这么多年来开超市，专注于不断提高超市的经营质量，已经开了的超市如何提升它的业绩，不断提升，提升10%、20%，这是最低成本的扩张，因为该投入的已经投入了，它的业绩不断增加。所以我感觉到做专是非常关键的，十年来我们一直致力于在超市里工作，而且我个人这十年来一直是中百仓储超市的总经理，我感到蛮幸运的。

　　主持人：刚刚从各位嘉宾的发言里发现了一个比较有意思的现象，周思立认为，包括孙总也这么认为，一个什么样的企业在资本市场上有号召力呢？比如全国连锁、规模比较大，大家都比较关注，它是热点股。但程总的意见稍微有点不一样，区域零售商的崛起，在前面五年可能是专业连锁店的崛起时期，据我个人掌握的资讯，到了2008年可能大家会看到不一样的情况，那时候上市的公司都是区域零售商，这时候在整个商业领域也有这样一个讨论，究竟应该做大？还是应该把区域市场做到水银泄地，无孔不入？我想问各位一个问题，究竟什么样的公司在资本市场上有吸引力？除了苏宁这样优秀的、大的、全国连锁的企业才在资本市场上吸引力大呢？还是股民愿意去研究一些优秀的区域性公司，稳定的，在区域里攻坚防守战都打得很好的，比如像中百这样的企业，这点我很感兴趣。

　　周思立：实际上我觉得这个问题并不矛盾，企业做大的目的也是为了股东利益的最大化，这不矛盾，当然企业做大可能会不成功，但至少它扩张初期的初衷肯定是为了股东利益最大化，这是不矛盾的。

　　周思立：作为一个区域性的商业企业，你可能在本区域内做到了市场占有的最大化，获得了区域内最大的商业利润，但当你达到顶峰时，就没有再继续发展的余地了，到了这个阶段以后就谈不上股东利益最大化，所以任何企业发展到一定程度以后，只要是为了股东的利益，都会进行扩张，扩张成功与否要看企业管理者的能力，市场机遇等等，但并不是说扩张就会带来很多的负面影响，扩张实际是企业发展的最终目的，一是可以增加市场占有率、增加利润，另外可以消除竞争对手，对管理和市场发展方面都会有比较大的促进作用，所以我认为扩张应该是企业发展最终的目的。

　　周思立：当然了，在扩张之前肯定要保持目前企业状况的良好，我觉得这是不矛盾的问题。

　　主持人：我想问程总，同意这个观点吗？

　　程军：我们中百一直都在湖北，2005年时我们也到重庆开店，现在在重庆已经有41家店了。我个人的感受，我做零售在基层的感受，因为我是在经营管理的一线，我认为中国很大、地域很广、人口很多，它的商品供应链高度分割化，共和需求链高度差异化，市场营销链高度的本地化，使我们做区域领先的企业比较好。刚才研究员说了，当在区域里站好了以后还要发展新的空间，你已经是区域里的领先了，还要取得更大的市场，这也是有道理的。但我们对于供应链的建设一直在研究在异地发展的模式，因为办企业没有一个固定的模式。沃尔玛、家乐福都是人创造的，不是神创造的，我觉得我们应该根据中国的市场研究自己的发展模式，适合于我们自己的发展模式才是最好的模式。

　　主持人：我想问问孙总有什么感想？

　　孙卫民：实际上企业的运营是两个层面的，一个是实业业务的运营，一个是资产的运营，这是两个不同层面的问题，作为一个非上市公司来讲，它就是直接通过品牌管理经营来获取企业的利润，也是在这样的基础上扩大规模，为了获利的问题。

　　孙卫民：作为公众的上市公司以后就要考虑到投资者需求的问题，实际上投资者对于公司投资，他固然会关心企业运营，但更主要的是关心投资回报的问题，投资回报方式以及回报稳定性的问题，他是从另外一个层面对上市公众公司提出自身的要求。从企业的发展来讲，也有它自身成长的阶段性和周期性，以及它在扩张过程中不同阶段里需要解决的问题，有的是解决区域重点和突破的问题，有的是解决异地扩张整合管理的问题等等，但不管怎么样，不管是资本投资者的要求还是企业经营的要求，最终要看的就是投入产出的效益问题，这两方面的结合当然能够达到实物、实业运营和资本运营有机结合的问题，作为公众公司肯定要在这两方面进行有机的结合。

　　高金玲：刚才大家都在讨论是走区域扩张的战略还是走连锁、全国扩张的战略，实际上我认为两种模式，不管是哪一种模式，你的企业都有一个共同的追求，怎么能够共同把市场做大。不管是现在全国连锁还是区域连锁，基本都把一级市场和二级市场做得相当成功了，如何把其他层面的市场，包括三级市场、四级市场开发好，共同把这些市场做大，给企业获取最大的效益，给股东获取最大的回报，我认为这是企业所追求的目的。

　　主持人：我想请各位嘉宾共同探讨一个问题，刚才孙总的发言里谈到了实业和资本之间的区别，但实际又是高度联系，一家做实业的公司在资本市场应该怎么面对股民？在资本领域里应该如何影响大家，一个优秀的商业类上市公司应该做到些什么，才能真正实现资本和实业之间的正推动？

　　袁绪亚：我们讲投资者追求的还是回报，所有的分红和资本利得之外，还要看资本增长的预期，对投资者来讲还是要看企业未来成长的态势。企业的成长我们可以看到，一个是业态的，像苏宁、国美，具有业态的优势特征之外，还有的就是通过并购和扩张，另外就是看它自己的管理内部能不能体现出效益。我们看了国外企业的一些报告，国外商业企业注重与商业广告的比较少，都注重于商业服务、消费服务这一块；另一块可以看出来，国外企业，尤其超市这一块，他们侧重的，能够发布的商品品种要比国内大得多，我看了一个资料，沃尔玛发布的商品品种都在30万以上，国内的超市基本都在十几万种，一方面我们可以看出来品种如果不丰富，对差异化的需求就不能满足，如果大家都走同质化的道路，国内厂家订货，最后把货推到柜台上，通过销售途径卖出去，这种成长过程是同质化的东西，可能它的成长就有问题。所以我们讲从管理、增长模式、并购模式、商品种类的丰富，除了厂家提供之外，商家能不能追溯到上游根据消费者需要来动员和侧重商品的种类，这可能也是商业企业未来要思考的文章，如果把这些问题都解决清楚了，那么我们会说这个商业企业成长的预期比较明确，在投资回报比较丰厚的情况下，商业企业是能够赢得市场的。

　　周思立：刚才袁所长讲的确实很有道理，可能做企业跟资本市场上作为投资者的观点出发点不一样，做实业可能更注重实业管理方面的，把企业经营好，把管理效益提高，但从市场的角度，投资者可能更关心的是刚才袁所长说的，投资回报、企业业绩增长。近几年我们看到，尤其是机构投资者，他们非常关注一个企业的成长性，可能你今年实现了很高的每股收益，但他认为这已经是历史了，他要看未来，要看明年甚至更远，要看你未来的成长性。作为一个上市公众公司，如果你失去成长性，可能就会被资本市场抛弃，如果资本市场进一步发展以后，在金融领域占的比重比较高的话，可能绝大部分企业都要寻求资本市场的支持才能发展，不像以前国有企业单纯地依靠银行系统来支撑，可能以后我们的企业，尤其是民营企业，更多的要依靠资本市场来支撑。一旦你失去了资本市场对你的青睐，可能你公司未来发展的道路也就走到尽头了，因为失去了资金的支撑，企业根本没有办法再继续扩张增长。所以在这方面可能实体的经营者跟投资者之间要有一个比较好的互动沟通的环节。

　　主持人：您建议什么样的途径比较好？感觉上商业类的上市公司确实是踏实做事的占绝大部分，跟其他类型的公司还是有一定的区别。

　　周思立：这个我觉得目前我们国内上市公司做得还算不错，跟投资者的沟通等方面都可以。主要还是我刚才说的，过去几年资本市场可能对商业类上市公司支持还是不够的，在商业上市公司的融资等方面给的支持确实不够，接下来如果商业企业展开一轮大的购并或产业整合，需要大量的资本进行支撑，因为刚才孙总也说了，现在商业企业已经成为了新的“三高”产业了，高资本密集度，这是非常非常重要的，因为国外的商业企业很早就进入了高资本密集度的产业链，接下来资本市场对商业上市公司的支撑会越来越大，商业类上市公司可能也会更多地到资本市场寻求发展支持。

　　主持人：我们把接下来的时间留给网易网友，网友有三个问题，我们精选了一下，针对具体公司，回头请三位高管通过其他的方式回答，三个问题比较集中，有一个问题是，网友普遍认为目前商业股的股价比较低，但他们有两派观点，里面可能不包括苏宁，大部分商业类股的股价，相对于金融、地产的热点股来说比较低，另一方面观点认为商业股股价现在正好，就物理角度来说，有一部分认为它被低估了，有一部分认为它的价格差不多。哪位回答一下这个问题？

　　周思立：商业股从绝对价值来看，确实普遍从绝对价格比较低，除了苏宁可能价格比较高。实际这从另一方面说明资本市场对苏宁是比较认可的，能给这么高的估值，商业股从06年开始经历了一轮不小的涨幅，其中龙头上市公司价格涨得也非常高，像百联、王府井，包括苏宁、大商，这些龙头商业上市公司股价也一度达到了很高的水平，最近出现了一轮比较大的调整。我认为商业类上市公司的未来发展空间还是比较大，目前的定价水平只能说是在前一段时间冲高以后进行了合理的回归，不能说绝对高估或低估了，因为绝对价格是一方面，我们这里面还有一个相对估值的价格，不能看这个公司股价的绝对价格，还要结合这个公司的业绩，未来增长的情况等等方面来评估，因为我们现在的股价还有很大一部分是对企业未来发展的预期，所以我觉得未来有很大发展空间的上市公司，它目前的股指应该处于比较合理的水平。

　　袁绪亚：我们来补充一下，商业股这个板块从整体来看，我在前面已经讲到了，它的成长性是稳健增长，现金流比较充裕，但每年成长的业绩预期，机构投资者预期都是比较准确的，从这个角度来看，给它高的股指有一定的难度，商业板块我看了一下，包括其他相关的商业板块，医药、流通等有90多家，商业板块的个股也有70多家，按说这个板块是比较大的，仅次于医药、机械工业的板块，但这个板块整体的市值是比较小的，占整个总市值的10%，不是很大，金融股占了40%多，甚至50%，房地产股、钢铁股等都不能比。目前来看是一个机构的时代，大的资金搏动中国的A股市场，想找小的板块把它拉起来，从它的业绩、板块市值，包括它里面的参差不齐，是有一定的难度。

　　袁绪亚：另一方面，商业板块，尤其是一些个别的企业，尽管规模扩张了，但很多传统的、老的商业企业的并购，资产质地还要经过一定的改造和调整才能达到一定的业绩增长，并不是一个并购的企业就绝对能实现业绩的同步增长，尤其是区域性企业并购一些二线、三线，甚至是更低一线城市里的百货公司或商业流通企业等等，它本身的切割质地就有一些问题，并购还有整合的过程，所以业绩体现出来的，并购把它的网络、网点和规模扩大起来了，但通过整合之后梳理了整个的渠道，包括效益上去之后才能体现出来。

　　袁绪亚：前期我们看是上海的百联作为龙头，有很好的并购价值，上商股份也有很好的并购价值，武汉中商也有很好的表现，二线三线城市中，像安徽的合肥百货也在走这条路，好了之后应该会有所表现。总体来看，我们认为市场给的股价有合理的地方，但商业板块，如果随着需求，整个经济增长三辆马车：投资、外贸进出口，再就是消费。目前来看人们的收入水平不断提高，消费的增长应该是比较快的，我看了一些资料，美国消费占GDP占66%点多，我们国家是占GDP的30%多，消费占的比例是非常少的，如果我们的厄尔系数能到0.5%以下，GDP消费增长比较高，那么我们大头的消费，房地产、汽车消费在受到油价、房价的抑制之后，普通性消费增长起来之后，我们认为商业板块应该会在未来市场中有比较好的表现。

　　主持人：谢谢大家回答这个问题，其实第二个问题是关于机构投资者是怎么样认识商业板块的，大家已经回答过了，我们还有一个问题，几乎所有的网民给三家上市公司的高管都提了同样的问题，我们的钱用在什么地方了？我的理解，对于上市公司而言，在资本市场上募集到的这份资金对我们的业务发展起到了什么样的作用？大概是什么样的用途？请三位回答一下，谢谢。

　　孙卫民：实际上这个问题都是公开披露的，上市公司的融资都是很明确的，在融资之前就要有明确的立项，作为我们企业来讲我们的融资主要是利用在三个方面，第一是支持连锁店的开拓，投资建设方面；第二方面是物流平台的建设，第三个方面是信息系统的建设，从目前来看基本上大的投入告一阶段了，在未来，如果有进一步的融资可能主要是物流和连锁店方面的投入。

　　程军：说实话我从来没炒过股票，对股票市场的研究也不是很深，但我刚才听了几个观察员说的，我觉得业绩还是非常重要，不管是从哪个市场来看企业，我都觉得业绩是第一重要的。所以我们专注于不断地调整我们的商业结构，改变我们的采购模式，不断地提升我们的业绩，我们做这个工作做得比较细，应该说还是做得很认真的。就像孙总刚才说的，刚才这个问题，这些信息都是要披露的，网上都有。谢谢。

　　高金玲：对于我们来讲，本身上市的门店数量不是非常多，我也不是上市公司的，资金具体的用途在网上应该是有的，但从我的理解来看，重点用在两个方面，一个方面就是门店的改造、升级，不断地提高单店的盈利能力，提高单店创造价值的能力，这点非常重要，不仅仅是在扩张的层面，单店效益的投入产出比也是我们现在重点做的；第二个方面，现在着重注重平台建设，包括信息化的平台，创造整个平台上相关合作者，降低成本，提升效益，给股东创造最大的效益，主要是在这些方面，其他资金的用途，我没有掌握流向，所以不是非常确切。

　　主持人：谢谢各位，这个世界是由聪明人带着一大堆钱来决定他前进的方向，我们今天开这个沙龙也是希望广大机构、广大投资者都能进一步认识我们的商业企业，认识到我们商业企业的价值，也希望通过实业与资本之间的融合与正向的推动使我们的商业企业发展得更好，非常感谢大家参加我们今天的沙龙，今天的沙龙到此结束。

　　谢谢大家。