自从跟一家海外投资机构的投资经理一席长谈之后，张万芳心里便充满了躁动，是否上市的问题时常困扰着他。对张万芳来说，上市的好处是可以在短时间内融集资金，突破公司发展的资本瓶颈；其弊端是，企业为此要承担很大的风险。

    张万芳的算盘

    万芳百货公司是一家区域型零售企业，年销售额15亿元，是B市零售业龙头企业。同时，在B市还有一家以社区性综合超市为主营业态的零售企业——月凯超市。月凯超市年销售额为6亿元，屈居B市零售业老二的位置。从销售额来讲，万芳百货无疑是B市零售业老大，但从门店数和占领的网点资源来看，月凯超市则更有竞争力。万芳百货在B市及周边区域仅有6家百货店，而月凯超市则有大大小小40多家门店。

    因此，万芳百货和月凯超市都暗自将对方视为竞争对手。开始的时候，由于双方业态差异，针对的消费者定位不同，竞争态势也不是那么明显。但随着月凯超市在万芳百货周边开了几家大卖场，而万芳百货当仁不让地在月凯超市对面开了一家GMS综合卖场，两家的火药味开始浓烈起来。

    一山不容二虎。张万芳早就有心收购月凯超市了，但苦于没有足够的资金。万芳百货曾经跟月凯超市高层就并购事宜接触过几次，都因对方要价过高，超出自己的承受能力而作罢。因此，张万芳心中一直打着这样一个算盘：上市融资，再以“股票+现金”的方式收购月凯超市。万芳百货尚不具备足够的把握冲刺股市。为了保险起见，融资之后再上市，则是万芳百货较为可行的办法。

    王经理的许诺

    刚萌生上市的念头，就已经有风险投资机构找上门来了。在朋友的介绍下，张万芳会见了某风险投资机构的王经理。王经理对零售行业颇有见地的分析更让张万芳感到兴奋。“百货行业如今面临着很好的机遇。自2007年以来，整个百货行业保持了17%左右的增长，比其他业态的增长幅度都要高。难能可贵的是，百货业这种增势要保持10年左右”，王经理话机一转，说可以投资500万美金帮助万芳百货上市，并给出了一份详细的行业研究报告。这份在页眉印着“机密”字样的报告详细描述了百货业广阔的投资前景。

    张万芳感到既兴奋又不安。兴奋的是，如果资本运作得好，万芳百货就可以解决资金问题，收购月凯超市自然不在话下，并且可以借资本之力做强做大；不安的是，如果操作不当，反而会给企业带来巨大的损失。几年前一位企业家朋友的惨痛教训至今让他记忆犹新。

    当年，很多中国企业对上市还很陌生的时候。张万芳的一位朋友——深圳凤祥鞋业公司的老板李凤祥就已经开始摸索。从小作坊起步，经过数年的努力，李凤祥的公司发展为现金流约5000万元的大企业。这时，有风险投资机构劝说李风祥上市，并承诺投资数百万美金。李凤祥被投资经理说动，毅然同意。

    上市之后，这家风险投资把手上的股票抛售套现后就退市了。然而，所抛售的股票被另外一家海外投资机构B集团所收购，再加上从二级市场上购买的股票，B集团共持有李凤祥鞋业公司40%的股份，已经成为凤祥鞋业的最大股东。B集团的最终目的是为了低价买进，整合之后再高价卖出，从中赚取差额利润，与李凤祥的经营思路上存在严重的分歧。半年后，势单力薄的李凤祥被排挤出董事会。

    运营总监的计策

    李凤祥的教训像块石头一样压在张万芳心头，他决定在公司内部召开会议讨论。把他的疑虑说出来之后，首先迎来的是一阵沉默。过了许久，运营总监终于发表了他的看法：“万芳百货之所以存在被收购的风险，主要是由于公司规模小，风险投资500万美金投入就可以占据很大比例的股份。如果我们提高公司内部人员持股比例，不就可以防范此事了吗？”

    “道理谁都明白，可问题是公司没有雄厚的资本啊。”张万芳一脸苦笑地说。

    “公司净资产是有限，可是我们还有600多名员工呢。其中光经理级别以上的就有上百人，他们谁家没有几十万的存款？”运营总监继续阐述他的看法：“我们可以鼓励员工购买公司股份，在内部集资，这样可以保证公司内部占有大比例的股份，防止被恶意收购。而且，还可以增强员工的积极性和对企业的忠诚度”。

    运营总监的一番话赢得了大多数人的赞同。大多数人对上市持乐观态度。他们的理由很充分：上市对企业的长远规划有着相当重要的作用；另外，上市公司在与银行的合作上，形式更灵活，可以做到无抵押贷款，节省了很多资金成本；再者，上市公司可以赢得政府更多的扶持；最后，上市对公司的社会形象、对企业文化建设的推动作用、对员工的凝聚力等都有很大的帮助。

    风险总监的疑虑

    会议室气氛开始活跃。张万芳环视四周，看见风险总监在人群中一言不发。和众人乐观的心态不同，风险总监认为万芳百货上市时机不太成熟，存在极大风险，而投资机构的煽动更不可信。

    首先，万芳百货是否能够成功上市还是个问题。就公司目前的状况，买壳上市不太可能，只能采取IPO的方式上市。但万芳百货尚处于发展阶段，管理不规范，赢利能力也处于行业中低水平，IPO成功率很低。一旦失败，公司不仅士气受挫，引发员工对公司前景的担忧，而且，还要为此花费财务顾问费、辅导费、会计师审计费、律师费、评估费、公关费等数百万元。

    其次，即便万芳百货成功上市，也面临重重考验。企业要遵守股票交易所规则、证券法规，规范管理、财务、信息披露等。提高透明度会暴露企业许多商业机密，万芳百货通过政府公关取得的税收优惠、商业物业低价租金等将会被竞争对手得知，产生潜在的危机。

    在公司内部集资也存在政策上的风险。在操作上，员工持股必须委托员工持股会或者工会来集中托管和日常管理，而员工持股会所依据的法律文件中关于股份转让、股份继承、股份回购、预留股份等问题与相关上市规则有矛盾，反而成为企业上市的障碍。

    风险总监发言仿佛一瓢冷水熄灭了张万芳心中的上市热火。是否上市？上市需要承担多大风险？这些问题再次困扰着他。