2004年以来，苏宁先后四次送配，股本已经由原来的6816万股扩张到14.4亿股，致使其复权价格高达千元附近，市盈率也达到80倍以上。

    “只要我们细心解读有关报表,就会发现苏宁电器的综合贡献率这么高于同行,是缺乏足够理由的。”国资委研究中心主任王忠明博士对理财周报如是说。谈及苏宁电器（002024，以下简称“苏宁”）这种复权后近千元的高价股，他从企业研究的角度指出了不少问题。

    截至7月24日，苏宁的复权价格已经达到970元，比三年前IPO发行价涨了58倍(数据来源：ＣＣＥＲ股票价格收益数据库）。这似乎并不影响苏宁再次定向增发和机构不停加仓该股票。

    苏宁电器今年4月21日公告，拟非公开发行不超过7300万股，发行价格不低于每股33.3元，融资金额大约为24亿元。公告至今已足3月，定向增发的审批久久未决。有战略投资者甚至坐不住了，开始提出要转让好不容易拿到手的配额。

    命运悬而未决的三个月，苏宁的高价股工程并未耽搁。至7月24日，苏宁从37.8元一路飙升到53.78元，涨幅达42.28%。基金在二季度仍显示加仓：增持1.7亿股，较一季度增持幅度为91.5%；持有基金家数从61家增加到67家。

    6月以来，公司发布门店扩张的消息屡屡见诸报端。国信、光大、申万等多家券商的多位研究员连续出报告，对苏宁给出增持和推荐以上评级。这个零售企业已连续三年保持年利润100％的高增长。这种超高比例的增长模式正在创造新一轮“牛市”中的业绩奇迹,它是如何形成的?苏宁电器的实际情况真的像年报所显示那样漂亮吗?     

    · 基金不断高位增仓     

    苏宁电器挑战投资者的常识，首先是股价带来的直观印象：目前复权价格已经达到970元，与三年前上市时16.329元的发行价格相比，涨了58倍。

    这是只从上市开始就被基金追捧的股票，2005年6月30日以后，每一季季报显示，基金在苏宁电器的持股占其流通股的比例，从来就没有低于45％，今年以来一直在50％－60％上下徘徊。截至今年6月30日，基金持股占流通股比例仍超过50％。（见表二）

    现在，连新入市的散户都知道，苏宁是一只基金控盘高度集中的股票。股票论坛里有的股民则直接称苏宁是只将基金“套牢”的股票。

    众基金对这只900多元的高价股一直偏爱有加。去年6月，苏宁以48元高价完成2500万股定向增发。这次增发出现两大怪状。

    一是“闪电增发”，从股东大会通过发行议案至发行结束不到一个月，从获得证监会核准至募集资金到位仅2个工作日。相比之下，今年这次增发审批时间实在拖得太久。

    另一惊人现象是跌破增发价。易方达（600万股）、华夏（600万股）、银华（600万股）、长盛（410万股）、景顺长城（150万股）、申万巴黎（120万股）、汇添富（20万股）等7家基金公司高价认购，却难以抗拒苏宁其他流通股东的减持压力。增发完成后不足一月，苏宁连续跌破48元。

    截至今年6月23日，这7只基金认购的定向增发部分经申请后都可以上市流通。但是，二季度报表却显示，多只基金在苏宁的持仓有增无减，其中比较积极的便是上一次增发的“大买主”易方达和华夏。

    易方达旗下基金扎推重仓苏宁，二季度易基策略、易基价值(净值持仓)、基金科汇(行情资料)、基金科瑞(行情资料)增仓幅度都接近100％。华夏成长(净值持仓)增仓也超过100％，华夏红利(净值持仓)增仓幅度甚至超400％。

    值得注意的是，易方达旗下多只基金从2004年苏宁刚刚上市开始便一直位居十大流通股东之列。     

    · 20倍高价股模式     

    2004年以来，苏宁先后四次送配，股本已经由原来的6816万股扩张到14.4亿股，致使其复权价格高达千元附近，市盈率也达到80倍以上。