目前市场上所传苏宁电器与机构投资者开始进行沟通的股权分置预案为非流通股东按照流通股东每10股送2股的补偿比例支付流通权对价。我们的分析表明，送股补偿是流通股东欢迎的方式，但未来再融资预期、高市净率等因素支持流通股东索取更高的补偿比例。

    我们将继续跟踪公司的全流通进程，并及时提供后续报告。

    基本面分析和合理估值

    根据2005年公司新开门店80家，2006和2007年分别新开门店60家、40家的速度，我们预测公司未来三年的每股收益分别达到1.482元、1.710元和1.946元。以对国内连锁家电零售龙头企业20倍的市盈率估算，公司的合理价值为29.64元以上。

    10送2补偿比例下的估值

    以4月29日之前30个交易日64.50元的均价（除权后32.25元），10送2的补偿比例计算，流通股东静态对应股价将为26.88元（流通市值不损失的前提下）。与我们所评估的合理价位29.64元相比，仍有10％左右的上升空间。

    关于10送2补偿比例的合理性

    分析显示，10送2的补偿比例对流通股东而言应该仍存在一定获利空间，而且此类方案简单明了，且不确定性低。

    但考虑到公司未来再融资需要比较强烈、公司目前市净率较高、短期流动性较差等因素，我们认为流通股东有理由要求、大股东也有能力做出更高的补偿并仍保持相对控制权，且在未来获取流通权后有较大的收益。

    特别提示

    由于目前方案并未最终确定，且公司已经停牌，我们对该股暂无评级。我们在方案确立之后将给出更明确的投资建议。