在香港上市的北京物美商业集团与上海交易所上市的银川新华百货本周一联合发布收购报告书。这意味着，在经过与国际连锁业巨头沃尔玛的一番激烈竞争后，全国第七大、北京第三大商业零售企业物美集团又下一城，西北地区最大的零售业上市公司银川新华百货已成囊中之物。

    两次收购 市值暴增900％

    来自香港联交所的数据显示，北京物美商业集团的市值已达到36.60亿元，这一数字较9个月前增加约900％。业内人士分析，正是去年以来该集团的连续两次收购令其市场价值倍增。

    交易数据显示，在2005年9月份前，物美集团的股价还徘徊在3.6元附近，而到了2005年11月21日，收购北京第四大商业零售企业美廉美的消息传出后，其股价几乎在一夜间由3.9元暴涨至15.90元。

    而到了2006年6月19日，收购银川新华百货一事已基本敲定的时候，其股价已涨到26.7元。至昨日，股价已稳定在28.90元。

    频繁并购为博得投资者欢心

    物美集团有关方面透露，此次收购银川新华百货每股价格为6.20元，共耗资1.767亿元。收购完成后，将持有银川新华百货占总股本27.7％的股权。加上收购美廉美所动用的3.7亿元资金，物美近几年在并购方面花费的资金总额已接近10亿元。

    对此，颐合财经副总王吉舟指出，物美集团此举别有深意。物美的上市地是香港创业板，本身具有无限增发、发行新股融资的优势，可凭此募集大量资金。但是由于香港市盈率低于内地，以其目前的总股本进行融资，一方面筹措资金有限，另一方面也容易稀释股权。

    而选择借壳A股上市公司，则不仅可以获得银川新华百货已有的市场资源，同时由于收购后令自身价值提升，也为后续融资进行了铺垫。

    留下股改悬念

    业内人士称，直到两家公司公布收购公告，新华百货仍未完成股权分置改革。物美集团从上市公司大股东手中收购的股权只占总股本的27％，一旦采用股权对价方式，其控股地位将岌岌可危。

    也正是因为控制权问题，令新华百货的股改方案接连被否。不得已，新华百货采取认沽权证对价形式。6月1日，上市公司公布调整后的股改方案：新华百货以资本公积金向全体股东每10股转增2股，除第一大股东外的非流通股股东将已所获转增股份交付第一大股东，大股东则向全体流通股股东每10股免费派送10份行权价为10.02元的认沽权证，即股改后第9个月的最后一天，流通股股东可以每股10.02元将股票卖给大股东。

    业内人士称，物美采取这种方式将面临极大的二级市场波动风险，因为认沽权证行权价格与股价仅有20％的差价，就在40天前，新华百货的股价还在10元以下。一旦市场状况发生变化，物美有可能需要在股改9个月后拿出最多6.4亿元的现金来兑现行权承诺。

    问题是，收购超市发、美廉美、银川新华百货已将物美集团在香港创业板上市所融资金消耗殆尽，它到时如何筹措这笔资金？这个问题的谜底不久或许就会揭开。