国美并非不想增持来稳定自己的控股地位，而是如何以最少的支出获取最大的收益；三联集团想要达到的则是，如何将其9.02%股权顺利转手至国美或者潜在接盘者——而且以预期的理想价格
   
    “三联商社(600898.SH)的股权拍卖，已经演变成一个财经事件娱乐化的典型案例。”帕勒咨询公司董事、家电行业专家罗清启如此形容。

    尽管如此，这场越来越“热闹”的股权之争尚无偃旗息鼓态势。

    5月23日，三联商社曾经的第一股东——三联集团以每股14.9元的价格，再次拍回三联商社9.02%的股权，但因未能在最后期限内交纳近3.4亿元的拍卖款项而放弃。

    在国美电器凭借目前10.96%股权的微弱优势占据三联商社控股地位的背景下，这已不是三联集团第一次扮演此类“搅局”角色。约一个月前，三联集团借助广东富豪米拉伊拍下三联商社这2276万限售流通股的股权后，同样因资金问题放弃购买。

    在戏剧化的股权之争背后，是三联商社新旧主人彼此力量和利益的角逐和较力。

    国美并非不想以增持来稳定自己的控股地位，而是如何以最少的支出获取最大的收益；三联集团想要达到的则是，如何将其9.02%股权顺利转手至国美或者潜在接盘者——而且以预期的理想价格。

    双方的博弈，仍在继续。

    利益之争

    在解释为何两度“自卖自拍”相应股权时，三联集团相关负责人表示“我们认为价格太低。价格低了，我们永远不放弃。”

    言下之意，这9.02%股权并非不可出售，只是需要一个“合适的价格”。而此前2月份，国美参与控股权竞拍时的“豪爽出手”也让三联充满了更多的期待。

    2008年2月18日，国美电器假手第三方“影子公司”山东龙脊岛建设有限公司以19.9元/股的溢价拍卖获取了三联商社10.96%股权，共2700万股权，总计5.3亿元。至此，国美成为三联的控股股东。而原第一大股东三联集团的持股比例降至9.02%于是，当4月17日三联集团持有的9.02%股权不得不走上拍卖台用于还债时，国美此前的出价无疑成为了三联此时最愿意的参照。况且，作为控股股东的国美仅有股权微弱控股优势，这9.02%股权的归属对于三联商社至关重要。

    然而，对于4月17日三联首次“自卖自拍”喊出的14.8元的成交价格，国美新闻发言人何阳青事后直呼“很不值”。他解释此前国美出于战略布局19.9元的出价是划算的。但获得控股地位以后，则没有必要再花费如此代价了。

    当然，值与不值，更多的是两个利益集团背后力量的一种较力。

    在4月17日的拍卖中，三联集团也颇费脑筋。它仿照上次国美的经验，“依葫芦画瓢”请来了“影子公司”上海亚奥参与竞拍。根据事后披露出的三联与光华天成(上海亚奥的实际控制方)达成的协议，上海亚奥参与竞拍，并在竞拍成功后将上海亚奥全部股权转让给三联集团，作为回报，三联则以地换股权，置换光华天成在山东济南看中的地块。

    “这是光华天成与三联集团合作的先决条件”。一位知情人士对本报透露。

    然而，国美也有着不接招的理由。

    “从经营能力上讲，国美是接盘三联最佳的候选人。这也是为什么在国美拿到三联控股权之后，不大可能出现新的竞争对手再插足进来的原因。”罗启清说。

    另一可能改变双方博弈地位的消息是，三联商社旗下拥有直营店和加盟店共100余家。但长期以来，三联商社大多加盟店的物业所有权是三联集团的，同时三联连锁门店的配送体系也属于三联集团。这也就是说国美接手三联只是“多拿了十多个直营店而已”。这无疑让老道的国美开始疑虑这块到嘴的骨头味道是否如当初所料。

    国美不愿价高而得，三联集团不甘低价贱卖，只要双方互不让步，这场拍卖将注定成为一个“拉锯战”。

    拖延战术

    由于不能及时交纳拍卖款项，三联集团两次拍卖的保证金(合计1600万元)，都将被罚没。如果再次拍卖的价格低于14.9元/股，三联集团还要补足两次拍卖的差额。而经过两度流拍之后，是否还能拍到14.9元，前景不容乐观。

    不过，这对于仍然手握股权的三联集团来说似乎并不是问题。“三联集团采取的是待价而沽的策略，保持股权冻结，不断地拍卖也没关系，未来可以高价变现最好”，家电评论人士刘步尘分析，“三联集团拍回2276万股股权，不是左手换右手这么简单。以800万元争取缓冲时间，其实还是值得的。”

    目前三联集团主要业务分为五大板块：零售业板块的三联商社、房地产板块的三联城建、传媒板块的《经济观察报》、信息产业板块的百灵科技以及旅游板块的汇泉旅游。但《财经时报》辗转从内部人士了解到，除去三联商社和《经济观察报》的经营尚可维继外，三联的其他业务多乏善可陈。

    “三联集团面临资金困难，但究竟这个资金漏洞有多大，谁也说不清楚。”前述内部人士表示。“

    另外一个疑问是，国美2月份拍卖的款项已经全部缴清，5.3亿元款项究竟被三联用到何处？为何三联能够有钱拍卖，却无钱还债、导致其9.02%的股权一再被冻结？

    《财经时报》致电三联集团企业文化部，一位孙姓的女士在记者叙述完来意后，称将和领导层沟通。此后两天中，记者多次联系该部门但始终电话无人接听。

    据记者采访了解，三联集团目前资金链极为紧张，尽管之前不断减持或拍卖三联商社股份回笼了大量现金，并且在不久前也与光华天成达成了战略合作协议，但一次性付出3.4亿元的巨款仍显得力不从心。

    对此，刘步尘解释，如果支付了现款，就等于把这部分冻结的股权解禁了。“虽然拥有股权，但是还是第二大股东，这与失去集团急需的资金相比，显然得不偿失。”

    9.02%股权无疑成为三联集团与三联商社最后的纽带。很明显，在自知经营不利、控股权无望的情况下，“自卖自拍”式的拖延战术也有助于三联集团在未来的争夺中谋取更多的利益，获得更大的谈判空间。

    此外，这种旷日持久的明争暗斗也为国美进一步整合三联董事会带来困难：股东大会一直未能召开、董事会无法改选以及核心管理层面临缺位。

    国美的心思

    “情况与之前没有什么区别。”国美电器副总裁兼新闻发言人何阳青对《财经时报》说。

    他的潜在意思是指，9.02%股权经历了两次拍卖之后，目前的结果仍是国美电器、三联集团分坐第一、第二大股东席位。这对国美2月份时就已牢牢在握的控股地位没有形成影响。

    何阳青告诉记者，三联商社2007年的年报显示其是家亏损的公司，对于财务投资者也好，对于普通的投资者也好，都是看好国美对三联商社进行整合后的业绩。

    但是，这种委婉的表态显然很不吻合国美一贯的作风。事实上，记者了解到，尽管国美迄今尚未直接接手9.02%股权，但在两次的拍卖现场，国美都曾直接或间接参与竞拍，“冷眼旁观”事态的发展。

    与此同时，国美总裁陈晓依旧不忘通过媒体向对方喊话示威。他说，“国美肯定不会花费高价购买这部分股权。”

    而被大多媒体忽略的另一个事实是，在国美介入三联之后，三联诸多“软肋”便一一抖出：先是三联商社只是一个包括10多家直营店的空壳，继而4月中旬三联商社因未能及时披露与三联集团等关联公司的资金往来，而被证监会罚款40万元。

    而这些，对于一贯老道的国美来说，它要做的仅仅是静观其变。

    何阳青审慎对本报表示：“股东股权的转让与公司是两码事，一切等到股东大会时会自然见分晓”。按照《上市公司股东大会规则》，不管三联商社现董事会通过与否，在持股90天后，国美可以依靠自己10%以上的股权，单独提出召开股东大会的决议。

    如此，以2月28日国美获得三联商社股权为起点，则6月1日前，三联商社董事会必须进行改组，留给三联集团的时间越来越少了。

    （来源：财经时报）

    相关报道：三联商社股权再度拍卖 三联集团不能竞买

    三联商社29日发布公告，三联集团所持公司2000多万股有限售条件的流通股将重新被拍卖以清偿债务。不过此次拍卖与前几次拍卖不同的是，济南市中级人民法院在裁定书中明确规定，三联集团不得参加此次竞买。

    三联集团曾于4月2日和5月16日两次竞得三联商社股权，但均因为无法支付拍卖款而两度放弃。在两次闹剧般的拍卖中，三联集团为此付出了1600万元的违约代价。

    5月27日，停牌12天的三联商社复牌后连续两天跌停，5月29日，该股跌停被打开。

    （来源：网易财经）